编者按：当全球投资者为AI概念股的狂飙与震荡屏息时，一家名为布鲁姆能源（Bloom Energy）的燃料电池公司正以惊人姿态闯入视野。这家曾深陷亏损泥潭的清洁能源企业，凭借为AI数据中心提供独立供电方案，一年内股价暴涨400%，成为能源板块最耀眼的“逆袭者”。其背后，是科技巨头们斥资数万亿美元建设数据中心所引发的“电力饥渴”——正如OpenAI首席财务官所言：“真正的瓶颈不是资金，而是电力。”在这场算力与能源的史诗级碰撞中，布鲁姆能否持续点亮AI的未来？其股价过山车般的轨迹又预示着什么？让我们透过华尔街的多空博弈，揭开这场能源革命的一角。（编者按完）

　　新年夜每杯香槟中翻腾的百万气泡，似乎正对应着近几个月科技投资者、经济学家和媒体专家们反复提及人工智能泡沫的次数。

　　泡沫担忧笼罩着“科技七巨头”—— Alphabet、亚马逊、苹果、meta、微软、英伟达和特斯拉——的股票，也笼罩着甲骨文、软银等科技公司为支撑其AI系统而不惜投入数百亿美元建设庞大数据中心的举动。麦肯锡报告预计，到2030年，数据中心资本支出将高达约7万亿美元。随着突发新闻和财报导致“七巨头”股价涨跌，泡沫猜测几乎每日上演，分析师们也不断更新着买入、卖出或持有的建议。

　　这基本上是华尔街多头和空头对AI的宏观概览。若要聚焦观察AI领域的微观波动，或许没有比布鲁姆能源更好的例子了。

　　布鲁姆曾是硅谷早期进军可再生能源领域时备受私募青睐的明星初创公司，早期就吸引了谷歌和沃尔玛等标志性客户。但自2001年成立以来，它经常处于亏损状态。2018年以每股15美元IPO后，其股价表现平平，直到去年4月仍徘徊在发行价附近。然而，过去一年其股价飙升了约400%，这得益于它转型成为耗电巨大的AI数据中心的独立现场电力供应商。它使用固态氧化物燃料电池堆，提供了一种即时的、持续运行的替代方案，以应对接入公共电网的压力。布鲁姆现在是估值最高的能源股之一，远期市盈率达125倍。

　　布鲁姆2025年的股价走势图，就像从平坦的“一英里高城”丹佛向西到海拔12000英尺的落基山国家公园的海拔轨迹。近期股价已从高位回落——去年11月，凭借强劲的第三季度业绩与公用事业巨头美国电力公司的一笔重大交易，股价创下52周新高147.86美元。但其股价继续随着AI客户相关的好坏消息而波动，最近一次拉升就发生在上周四。

　　上周四和周五，布鲁姆股价因怀俄明州一个数据中心项目获得关键批准的消息而飙升。摩根士丹利分析师David Arcaro分析指出，这个1.8吉瓦的设施预计将包含900兆瓦的布鲁姆燃料电池，这意味着未来几年将为公司带来约30亿美元的收入。与此同时，美国电力公司宣布了一项26.5亿美元的交易，将收购布鲁姆的大部分燃料电池，作为与一位未具名客户（推测就是怀俄明州数据中心）交易的一部分。

　　经过这两天的飙升，布鲁姆股价上周上涨约30%，周五收盘报134美元以上，估值接近320亿美元。

　　布鲁姆能源的盈利能力仍远逊于其收入或股价增长。10月28日，公司报告第三季度营收5.19亿美元，同比增长57%。净利润为780万美元，而去年同期亏损970万美元。

　　在华尔街，多头在叙事上占据上风，这为投资者带来了丰厚回报，但也不乏怀疑者。在覆盖布鲁姆的26位分析师中，有5位给予卖出或强力卖出评级。平均目标价115美元——尽管低于上周快速上涨后的当前股价——仍远高于看跌的押注，例如杰富瑞给出的53美元目标价。

　　总部位于圣何塞的布鲁姆自2008年以来，已在1200多个设施中安装了其专有燃料电池，覆盖制造、零售、医疗、生物技术和电信等多个行业。这些燃料电池主要使用液化天然气，但也使用沼气和氢气，从而降低排放。除了沃尔玛和谷歌，早期客户还包括可口可乐、考克斯企业、联邦快递和史泰博。

　　2024年7月，云计算公司CoreWeave成为布鲁姆首个AI数据中心合作伙伴。CoreWeave自2025年IPO以来股价上涨超过90%，也常被提及在AI股票泡沫担忧之列。此后，甲骨文、Equinix和美国电力公司也相继成为其合作伙伴。

　　以美国数据中心建设的惊人速度来看，其电力需求增长似乎看不到尽头。

　　公司首席商务官Aman Joshi表示：“布鲁姆能源在全球部署了1.5吉瓦的燃料电池”，其中超过400兆瓦专用于数据中心。“我们的旗舰客户Equinix在20个站点部署了超过100兆瓦。”

　　Joshi称，布鲁姆目前在其位于加州弗里蒙特的唯一制造工厂生产1吉瓦的燃料电池产能，“并且我们已经公开宣布，计划到2026年12月实现2吉瓦的产能。”

　　根据数据中心研究行业资源Data Center Map的数据，美国有近3800个数据中心。到2028年，预计还将有约280个上线。美国银行研究所报告称，未来十年美国电力需求预计每年增长2.5%，是过去十年增速的五倍。

　　布鲁姆股价的可持续性将依赖于持续的收入增长和盈利能力改善，但从宏观层面看，还取决于获得扩大燃料电池生产所需的资金，以及与其他电力供应商竞争的能力——所有这些都建立在数据中心建设持续激增的前提下。

　　布鲁姆预计将于2月26日公布2025年第四季度及全年业绩。

　　一些分析师认为，数据中心建设的真正瓶颈是电力，或者如OpenAI首席财务官Sara Friar去年9月对CNBC所言：“真正的瓶颈不是钱，是电力。”

　　覆盖数据中心行业的East Daley Analytics能源分析师Zachary Krause表示：“AI泡沫公司面临的问题将是，谁在物流上规划了将其设施连接到电力基础设施，甚至可能进一步连接到为该电力供能的燃料基础设施。这就是为什么我认为布鲁姆不在泡沫之中。他们目前的商业模式非常强劲。”

　　除了去年与超大规模公司签订利润丰厚的协议外，布鲁姆还在10月与全球最大的AI基础设施投资者布鲁克菲尔德资产管理公司达成了50亿美元的战略合作伙伴关系，以部署其燃料电池技术。布鲁姆CEO KR Sridhar在10月的财报电话会议上将公司描述为“布鲁克菲尔德万亿美元基础设施投资组合的首选现场供应商”。他在电话会议上说：“布鲁克菲尔德已在AI机会上投资了500亿美元，并计划在未来三年内将其AI战略规模扩大两倍。”

　　奥本海默分析师认为，这笔交易为布鲁姆创造了多重好处，包括更高的销售额。他们在研究报告中写道，布鲁姆燃料电池的集中部署将提高服务效率，同时布鲁克菲尔德可以帮助为希望租赁燃料电池的客户提供融资。“我们预计所有这些动态都将支持高于共识的销售增长和利润率扩张。”

　　Evercore分析师表示，该合资企业证实了布鲁姆在支持AI的能源建设中扮演关键角色的能力。他们写道，这强调了行业的一个关键点，即“获取电力的速度至关重要”。

　　尽管最近一个季度的业绩超出预期，但华尔街空头指出，市场对这些交易在未来几年如何展开的假设过于激进。上周后半段的股价快速上涨，其幅度与布鲁克菲尔德交易宣布后的情况相似。当时，一直对布鲁姆能源持卖出评级的美国银行分析师团队表示，他们看到了市场风险，因为市场“假设了未来五年的完美执行”，并将这些交易视为近期盈利催化剂，而非逐步部署。

　　美国银行分析师在10月的一份研究报告中写道：“这确实是一次战略胜利——但市场现在就在为未来十年的交付买单。投资者继续将布鲁姆的重大客户公告视为新增积压订单，而非潜在订单渠道……我们认为这过于激进。”不过，在最近一次财报后，美国银行将其目标价从26美元上调至39美元，但仍给予卖出评级。

　　12月下旬，布鲁姆获得了另一笔资金注入，从富国银行获得了6亿美元的多币种信贷额度。这笔资金将用于资助资本支出，包括国际项目，例如在韩国，布鲁姆已与SK Ecoplant签订了分销协议。

　　凭借这些资本资源，加上截至9月30日约5.95亿美元的现金储备，Joshi预见今年扩产至2吉瓦没有财务限制。他说：“我们的燃料电池是‘打印’出来的”，并补充道“我们的原材料来源极其多样化。我们只需要增加一条打印生产线，这大约需要1亿到1.5亿美元的投资。”

　　瑞银分析师Manav Gupta表示，事实上，布鲁姆每年都能将成本降低约10%，“而且他们非常有信心能够在此基础上继续降低成本，因为到目前为止，规模经济效应尚未完全显现。”他说，弗里蒙特生产基地可以扩产至5吉瓦产能，不过“KR（CEO）是那种不见订单不扩产的人。”

　　他预计甲骨文和美国电力公司将在未来几个月增加燃料电池订单，而谷歌、微软或meta将很快签约成为新的数据中心客户。（作为布鲁姆的第一个客户，谷歌仅用它为其加州山景城总部的部分区域供电。）“这些是我正在寻找的近期催化剂，”Gupta说。

　　分析师普遍预计布鲁姆第四季度业绩会更强劲，2025年销售额将达到19亿美元，并预测今年销售额为24.6亿美元，但波动性很可能仍是该股故事的一部分。事实上，布鲁姆股价在过去一年中经历了76次超过5%的波动。上周四和周五的上涨就是其过山车行情的例证，与去年4月9日15.15美元的低点形成鲜明对比。即使在基本面保持强劲的情况下，布鲁姆股价在11月仍下跌了17.3%。12月4日，股价盘中飙升超过13%。四天后，股价下跌6.2%，但仍较前两周上涨24%。

　　在竞争方面，布鲁姆被认为是数据中心独立供电的首选。Plug Power的氢燃料电池运营成本比液化天然气高得多，因此主要作为备用电源安装。Gupta不认为FuelCell Energy是竞争对手，称其“技术可能比布鲁姆10年前的水平落后10年甚至15年”。

　　这两家公司的股价在过去一年中都经历了大幅下跌。

　　另一只2025年的明星股GE Vernova，其液化天然气涡轮机被用作数据中心的备用电源，并且有80吉瓦的积压订单，该公司CEO Scott Strazik最近告诉投资者，这些订单将需要到2029年才能完成。然而，与此同时，GE Vernova正在开发不同于布鲁姆的燃料电池技术，预计将在两到三年内提供给数据中心。

　　长期来看，行业观察家预计，核反应堆——包括大型传统设施和小型模块化反应堆——以及风能和太阳能，辅以更高效的储能电池，将成为为数据中心供电的可行选择。甚至有人讨论在外太空建设太阳能数据中心。

　　不过，这些选项距离完全成熟还有数年时间，这使得布鲁姆成为数据中心运营商当下的电力解决方案。Krause说：“他们在获得市场立足点方面拥有良好的先发优势，他们将看到使用量的大幅飙升。”

　　对于投资者，尤其是在股价已经大幅上涨之后，布鲁姆是一只需要坚定信念的市场赌注。Zacks投资研究分析师Andrew Rocco表示：“这不是胆小者该碰的股票。”他说，股价将会波动，但补充道：“我预计这些家伙在未来两到三年内将以两位数甚至三位数的高增长率增长。”