【编者按】在人工智能浪潮席卷全球软件产业的当下，私募市场正经历前所未有的审视与拷问。估值泡沫、流动性危机、违约风险攀升……质疑声如潮水般涌来。然而，老牌私募巨头Thoma Bravo的创始人奥兰多·布拉沃却以“行业深耕者”的姿态，在风暴中心划下一道清晰界限。他坦言曾为错误买单，却更强调77家被投企业在AI变革中“碾压式”的生存力。当公开市场的软件公司面临加速颠覆，这位私募老将凭什么坚信“专业主义”才是穿越周期的护身符？以下译文将揭开布拉沃的防守与进攻逻辑——

　　Thoma Bravo创始人兼管理合伙人奥兰多·布拉沃近日对日益激烈的私募市场批评声浪予以反击。他指出，在人工智能席卷软件行业引发颠覆性变革之际，深厚的行业专业能力正在成为企业成败的分水岭。

　　“我们深入这个领域的细节已经太久太久了——不是浮于表面，不是炒股，而是投资公司、研究客户合同、洞察微观动态。因此，作为私募股权领域的行业专家，我们投资的企业确实截然不同，”布拉沃周二接受CNBC采访时如此强调，“基于我们作为专业机构做出的选择，我们对私募信贷资产组合充满信心。”

　　此番表态正值投资者加强对私募市场估值与流动性质疑之际。此前私募信贷和股权基金遭遇大规模减值赎回压力，摩根士丹利近期预测直接贷款违约率将升至8%，接近疫情期峰值。而阿波罗全球管理的约翰·齐托更直言私募股权公司普遍错估软件资产价值，称“所有估值都是错的”。

　　布拉沃表示，Thoma Bravo的投资者基础——包括美国主要养老基金和全球主权财富基金——因其长期业绩记录和透明度而保持信任。“他们看过我们的估值、退出案例和成长轨迹，所有人都极为安心。”

　　谈及公司最受关注的失误，布拉沃承认曾对客户体验软件公司Medallia支付过高溢价。这笔2021年耗资64亿美元的私有化交易被齐托点名预警“将比预期更糟”。布拉沃坦言：“收购时我们过度推估了该公司的未来增长率，这是个错误。股权价值早已受损，但全球资本方数年前就已清楚这点，并非新消息。”

　　但他强调整体投资组合表现强劲：“我们其余77家企业——这点对AI时代至关重要——绝大多数正展现碾压级优势。”布拉沃尖锐指出私募控股企业与上市软件公司的分野，后者正面临AI带来的加速颠覆，某些公司估值下跌“完全合理”。“公开市场上众多软件公司注定被AI重塑，而AI只会让颠覆来得更猛烈。”他总结道。