【编者按】中东战火重燃，全球市场再掀波澜。新兴市场遭遇三年来最惨烈单周抛售，万亿市值蒸发，恐慌情绪蔓延。但危机中暗藏转机——经历多年财务整顿的新兴经济体，正以更稳健的基本面迎接风暴。从拉美资源国到东南亚制造中心，从海湾主权基金到亚洲新财富，一场南南合作的资本暗流正在重塑全球金融格局。当西方热钱仓皇出逃，东方资本悄然布局。这究竟是新兴市场狂欢的终结，还是黄金赛道的短暂回调？让我们穿透战火硝烟，看清资本流向的底层逻辑。

　　伦敦3月5日电：自战火席卷中东以来，资金从风险资产中仓皇出逃的浪潮已撼动新兴市场，但部分投资者押注，经济基本面和碎片化的地缘政治格局将让持续一年的反弹行情重燃战火。

　　美国与以色列对伊朗的轰炸，将新兴市场货币和股票推向三年来最惨烈的单周跌幅，债券市场同样遭遇断崖式下跌。

　　摩根大通以不确定性为由，将其对新兴市场外汇及本币债券的增持立场下调至中性。花旗集团也将新兴市场外汇风险敞口砍半。

　　但资深投资者指出，除非再遭重大冲击或能源价格持续高企，新兴经济体完全有能力绝地反弹——复苏的嫩芽早已破土而出。

　　“我认为我们尚未看到……姑且称为真实资金或跨界资金表态’我退场了’，”PGIM固定收益新兴市场债务团队主管凯西·赫普沃斯表示，”场外仍有大批投资者伺机而动，等待市场回调时进场或加码。”

　　终局还是中场休息？

　　从股票到债券再到货币，新兴市场本周之前的亮眼表现远超所有预期。

　　自2025年1月美国总统特朗普开启第二任期以来，涌入这类资产的资金规模急剧膨胀。以沙特、墨西哥、土耳其和波兰为首的新兴国家1月发行了创纪录规模的债券，股市一路高歌猛进，渴求收益的投资者将现金源源不断注入前沿市场的本币债务。

　　然而投资者早已警告，若市场转向，来自对冲基金等非专业投资者的部分”热钱”可能迅速撤离。

　　美以对伊朗的轰炸恰恰引爆了这场撤离——投资者疯狂涌向安全资产。美元与黄金比翼齐飞，寻求避风港的资本堆砌起现金堡垒。

　　“我们目睹了市场遭遇的重创……若油价继续攀升，风暴远未结束，”摩根士丹利全球外汇及新兴市场策略主管詹姆斯·洛德警示。

　　数据显示，明晟新兴市场股票指数市值从上周四峰值到周三收盘，蒸发规模逾万亿美元。

　　最触目惊心的暴跌当属韩国综合股价指数——周二至周三累计重挫近20%，创史上最大崩盘纪录。这个深受人工智能和芯片热潮影响的指数，原本是新兴市场股票中的领跑者。

　　“这显然是某种程度的恐慌性抛售，”凯投宏观副首席市场经济学家乔纳斯·戈尔特曼指出，这标志着”市场机制”正在压倒基本面逻辑。

　　周四该指数强势回血，单日暴涨近10%，年内累计涨幅仍超30%。

　　坚实的基本面——动荡中的护身甲

　　投资者认为，许多新兴及前沿市场多年来夯实财政根基、巩固央行信誉的努力，将在持久危机中提升其资产吸引力。

　　摩根士丹利的洛德指出，多国央行在降息周期中采取了”极其审慎且可信的策略”，既控制住了通胀，又稳住了本币兑美元汇率。

　　埃及、尼日利亚等昔日资金汇出困难的国家，已大刀阔斧改革投资准入机制。近日的资金外流，在部分观察家看来，反而印证了这些市场已成为资本可信赖的归宿。

　　“那些曾吸纳巨额资金的前沿市场，如今正展现其消化外汇需求的能力与汇率灵活性，”威廉布莱尔投资组合经理伊薇特·巴布分析道，”我们认为这种韧性有助于抵御此类外部冲击。”

　　“只要不颠覆全球增长叙事，新兴市场的基本面完全具备抵御外部冲击的强度。”

　　油价威胁

　　油价仍是最大威胁。若持续站稳每桶100美元上方，可能引爆全球通胀、拖累经济增长，迫使部分新兴市场央行暂停降息步伐。

　　但富兰克林邓普顿投资组合经理伊莱亚斯指出，拉美大宗商品出口国可能因高价获益，而新兴市场股票更低的估值——即便在当下动荡中——反而增强了其吸引力。

　　“我们非常看好新兴市场股票这类资产，”他补充道，新兴市场股票相对发达市场仍有约28%的折价，且盈利增长预期更高。

　　南南合作撑起保护伞

　　风险本质与全球资金流向的演变，也为新兴市场构筑了抵御集体出逃的防火墙。特朗普重返白宫及其变幻莫测的关税政策、制裁手段与强硬外交，正在重塑投资者的风险计量模型。

　　更重要的是，日益活跃的”南南合作”投资——资金源自亚洲新富阶层或海湾土豪主权财富基金等蓄水池——已为埃及等经济体搭建起缓冲垫。

　　这类投资者撤离新兴市场的概率要低得多。

　　“如今亚洲正在孕育大量基金与过剩资本，它们正流向其他市场，”隆奥银行亚洲信贷主管迪拉吉·巴贾杰揭示，”游戏规则正在改变。”