【编者按】人工智能浪潮正以前所未有的速度重塑全球产业格局，而这一次，冲击波正从公开市场蔓延至隐秘的私人信贷领域。最新市场动态显示，由于担忧人工智能对软件行业的颠覆性影响，多家持有大量私人信贷资产的上市公司股价遭遇重挫。这不仅是科技股的震荡，更是一场对金融体系深层风险的“压力测试”——当AI开始“重写”商业规则，那些隐藏在非公开市场中的巨额信贷敞口，正成为投资者心头最尖锐的刺。本文深度解析这场由AI触发的金融连锁反应，揭示私人信贷市场面临的真实挑战与潜在危机。

　　因担忧人工智能对相关行业（尤其是软件业）的颠覆性冲击，那些持有大量私人信贷市场头寸的股票正遭遇暴跌。

　　周二，Blue Owl、TPG、Ares Management和KKR的股价均出现两位数百分比的大跌。Apollo Global下跌7%。BlackRock也下跌了5%。

　　今年以来，公开交易的软件股已遭受重创，因为投资者越来越担心，随着企业使用Anthropic的Claude Code等程序自行开发软件，AI将侵蚀这些软件公司未来的增长和利润空间。iShares软件ETF今年已下跌20%，仅周二就再度下挫5%。

　　瑞银分析师估计，私人信贷市场中有25%至35%的资产面临被AI颠覆的风险（另有消息源指出，仅软件行业就约占私人直接贷款机构未偿贷款的20%）。相比之下，高收益公司债券市场（以iShares iBoxx高收益公司债券ETF为代表）对科技行业的风险敞口仅为8%，这反映出银团贷款市场的资产多元化程度远高于私人信贷市场。

　　Blue Owl Capital，年初至今表现

　　这些公开上市的另类资产管理公司受到双重打击——它们的私募股权业务可能因软件行业被重新估值（评级下调）而受损，这意味着对科技相关或相邻领域的投资回报可能减少。而在私人信贷方面，则存在赎回风险，最坏情况下甚至可能出现违约。瑞银估计，如果AI引发大规模颠覆，美国私人信贷公司的违约率可能升至13%。相比之下，高收益债券的违约率预计为4%。

　　瑞银研究报告指出：“过去一年，风投对传统企业SaaS商业模式的信心已显著减弱，预计今年将出现快速变化。我们认为，更可能出现的不是‘AI泡沫破裂’的情景，而是‘AI颠覆’情景，这种风险在不同细分行业和信贷层级中存在差异。”

　　去年底被谈论的“蟑螂”（参见摩根大通CEO杰米·戴蒙的评论）指的是特定情况，主要是涉嫌欺诈的案件。而此次软件行业被重新估值，由于行业集中度高且风险敞口普遍存在，对私人信贷市场来说是一次重大考验。