Prabhudas Lilladher关于Grindwell Norton的研究报告

　　Grindwell Norton (GWN)公布的季度业绩平平，营收同比增长4.0%，EBITDA利润率同比下降136个基点，至18.1%。在24财年，磨料磨具收入同比增长6.5%，达到136亿卢比，息税前利润率为13.9%(23财年为14.1%)。陶瓷和塑料部门报告24财年收入同比增长3.9%至94亿卢比，而息税前利润率同比下降328个基点至19.6%。我们预计，在销量增加和产品组合改善的推动下，这部分业务的中期利润率将有所改善。数字服务是GWN在24财年表现最好的部门，收入同比增长13.9%，达到19亿卢比，息税前利润率大幅增长至32.5%(23财年为24.4%)。我们相信GWN可能会看到长期的盈利增长，因为它1)专注于技术先进的利基/高性能塑料产品，2)渗透到新的高增长市场，3)关注陶瓷和耐火材料的新垂直领域，4)涂层磨料，工程陶瓷和高性能塑料的产能扩张，以及5)强劲的资产负债表，运营现金流和回报率(23.4% ROCE)。

　　前景

　　以25/26财年的收益计算，该股的市盈率为51.8倍/42.6倍。我们维持“累积”评级，目标股价为2512卢比，估值为12月25日的51倍市盈率。我们等待管理层在年度投资者电话会议上发表评论。

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　　Grindwell Norton - 07052024 - prabhu