一些伦敦人戏称它为“Flopperoo”，而另一些人则称之为“delivero -oops”。市场平台Dealogic对数据进行了分析，得出的结论是，Deliveroo上市首日暴跌26%，这意味着伦敦刚刚见证了其历史上最不成功的股票上市。

　　在一份内部备忘录中，首席财务长米勒（Adam Miller）试图安抚员工的不安情绪。他写道：“我们今天要传达一个简单的信息：不要低估Deliveroo。”随后，他列举了一系列缓解该公司首次亮相惨淡的因素。

　　他说，动荡的市场也于事无补。他提到了过去一周其他欧洲和美国的ipo，这些ipo都出现了下跌。他还说，一家对冲基金上周也失控了，导致一些公司的股价在一天内下跌了30%。而Deliveroo的“外卖行业同行在过去六周内下降了10-35%”。

　　他补充说，Deliveroo是一家年轻的公司，“状态很好”，现在也有“备受尊敬的公开市场投资者”。

　　以防他们还没明白，他补充道：“公司不是由我们的股价（好或坏）来定义的，而是由你们所有人来定义的。”

　　但米勒平静的话语并不能反驳这样一个事实，即该公司在伦敦证券交易所的上市并没有按计划进行，导致7万名投入了5000万英镑的小投资者蒙受损失。

　　Deliveroo原本希望获得88亿英镑的估值，但在一些金融城投资者对该业务表示担忧后，该公司最终将其股票定价在其建议区间的最低值，估值为76亿英镑。然而，当交易开始时，股价立即下跌，尽管只是在“有条件”交易中。

　　Markets.com的分析师尼尔?威尔逊（Neil Wilson）表示：“业绩不佳背后有几个原因。“除了未能吸引几家大型基金入股、双层股权结构、监管不确定性、普遍的盈利担忧，以及银行家对与市场更广泛需求相关的定价的误判，一些对冲基金似乎从第一天起就大举做空该股。”

　　这是一个相当多的问题，但双重股权结构是一个很好的起点。

　　财政大臣苏纳克（Rishi Sunak）为Deliveroo铺开了红地毯，公布了调整伦敦金融城上市规则的计划，并使双重股权结构的公司有资格在富时指数（FTSE）溢价上市。

　　

　　这使他们能够获得更大的资金池，同时允许创始人——比如Deliveroo的Will Shu——通过拥有更大投票权的股份保留控制权。因此，一些股票——舒的股票——比其他股票拥有更多的投票权，这让他比拥有同样数量股票的其他投资者拥有更大的权力。这种安排在创始人持有大量股份的美国科技公司中并不罕见。

　　在英国允许这样做，是为了鼓励科技巨头选择在伦敦上市，而不是纽约或洛杉矶。

　　创立于切尔西的Deliveroo——用苏纳克的话来说，是一个“真正的英国成功故事”——本应成为上市计划将使伦敦登上大型科技地图、并为银行家和顾问带来可观收入的公司的先锋。

　　然而，对这种股权结构的欢迎似乎是最疏远投资者的因素之一。

　　“一股一票有什么错？Legal & General investment Management （LGIM）投资管理总监萨夏·萨丹（Sacha Sadan）说。“如果客户投入1英镑，他们为什么不能获得1英镑的经济利益？”似乎是合理的。

　　“重要的是要保护少数投资者和最终投资者免受潜在的不良管理行为的影响，这些行为可能导致价值破坏和本可避免的投资者损失。”

　　同样让一些人反感的是，每顿饭都伴随着一丝剥削的味道，Deliveroo的10万名自由快递员中，有些人声称他们的收入低于最低工资。

　　英杰华投资（Aviva Investors）首席投资官戴维?卡明（David Cumming）表示，工人权利是他没有投资该公司的一个关键原因：“如果许多雇主保证工作时间或维持生活的工资，他们可能会对工人的生活产生巨大影响，而企业的行为正变得越来越重要。”

　　LGIM还指出了围绕工人权利的“有争议的”问题，理由是希望负责任地投资客户的资金。这种道德上的担忧也可能发展为财务上的担忧。

　　今年2月，最高法院裁定，出租车应用优步（Uber）的司机是工人，而不是个体户。这一裁决可能对所有零工经济公司产生重大影响。Deliveroo承认，将乘客重新分类为工人的可能性对该公司构成了投资风险。

　　来自乘客的高调诉讼似乎是不可避免的——事实上，Deliveroo已经拨出1.12亿英镑用于辩护。失去这些案件可能会对其成本基础产生巨大影响。

　　基金管理公司晨光的企业融资和管理主管鲁珀特?克利夫廷（Rupert Krefting）表示：“我们没有投资，因为我们担心估值的综合影响，以及如果他们不得不雇用所有乘客，对业务盈利能力的潜在风险。”

　　

　　时机也是一个因素。Deliveroo将自己定位为一家快速增长的科技公司，严重亏损（过去四年亏损8.75亿英镑），但值得投资，因为它的前景——用它自己的话来说——是“食品的未来”。

　　但随着冠状病毒疫苗给餐馆顾客带来了一线希望，Deliveroo在大约一年的时间里第一次浮出水面，外卖餐在未来的份额似乎比现在要小。

　　“这是一个额外的风险，没有人真正知道当我们推出时，消费者的行为会是什么样子，”克雷夫廷说。“我确实怀疑，一旦酒吧和餐馆重新开业，所有人都会蜂拥外出。”

　　具有讽刺意味的是，大流行结束时带来了风险。去年春天，Deliveroo警告称，它可能会被冠状病毒摧毁，这一警报导致英国竞争和市场管理局（Competition and Markets Authority）驳回了亚马逊牵头的4.5亿英镑投资，该监管机构此前曾对这笔投资持怀疑态度。几个月后，它已经摆脱了所谓的生存威胁，并取消了浮动，但却难以达到预期，因为目前疫情方面的情况正在好转。

　　基金经理和银行家的共识似乎是，考虑到这些不利因素，Deliveroo对估值的野心有点过高。许多对冲基金似乎也发现了这种估值错配，并做空了该股，这可能加剧了该股的下跌。

　　Deliveroo的许多小投资者现在可能会感到焦虑。但也不全是坏消息。

　　彭博情报（Bloomberg Intelligence）的分析师指出，此次上市让Deliveroo获得了整整10亿英镑（其余5亿英镑来自股东套现所得），可用于投资于增长、服务改进和营销，以帮助其与Just Eat和Uber Eats等竞争对手展开竞争。

　　Deliveroo可以进一步进军食品杂货配送领域，这是英国在疫情期间变得更加习惯的领域，它还可以建立自己的“黑暗厨房”网络——专门建造的厨房，有助于扩大其地理覆盖范围。它已经从Waitrose、Co-op和morrison等超市运送食品杂货。

　　同样值得记住的是，包括优步（Uber）和脸书（Facebook）在内的公司在上市时遭遇了耻辱，但却成为了股市的宠儿。Ocado与Deliveroo有很多相似之处。在Ocado上市前夕，一位伦敦金融城（City）分析师打趣称，它“以o开头，以o结尾，价值为零”。

　　不用说，这家价值150亿英镑的快递巨头笑到了最后。“不要低估Deliveroo，”米勒说。他可能笑得最久。