据彭博社周三报道，交易算法开发商BestEx Research的数据显示，目前约有三分之一的标准普尔500指数股票交易是在交易时段的最后10分钟执行的，这一比例较2021年的27%有所上升。

　　欧洲类似的交易模式表明，这一趋势可能正在影响市场流动性并扭曲价格，为批评被动投资激增的人士提供了新的证据。指数基金是这一转变背后的重要推动因素。指数基金通常在当日收盘时执行交易，以与它们所追踪的基准价格保持一致。

　　根据彭博情报(Bloomberg Intelligence)的数据，被动型股票基金管理的资产急剧增长，目前仅在美国就超过11.5万亿美元。这种向尾盘交易的转变吸引了更多活跃的交易员来到这些高峰时段，形成了一个自我强化的周期。

　　彭博资讯(Bloomberg Intelligence)和分析公司big xyt的数据显示，在欧洲，在常规交易时间之后进行的收市拍卖占公共场所总成交量的比例已从四年前的23%上升至28%。

　　"众所周知，收盘标售是非常、非常好的关闭市场的机制，"法兰克福歌德大学分析师表示。他们是一份新研究报告的合著者，题为"将成交量转移至收盘:对价格发现的影响(NASDAQ:WBD)和市场质量"。

　　他们补充称:“这可能是真的，但如果交易量如此转移到当天的最后一个交易机会，我们可能会看到价格效率低下。”

　　这份由分析师撰写的研究报告分析了伦敦、巴黎和法兰克福交易所的大盘股，时间跨度为4年，截止到2023年中期。

　　他们发现，尽管股票价格在常规交易结束和收盘拍卖之间发生变化，但其中14%的变动会在一夜之间逆转，这表明这些变化更多地是由交易流量驱动的，而不是基本面因素。

　　新发现与之前的研究一致，包括2023年美国的一项研究，该研究还发现，由于流动性动态，收盘拍卖期间的价格走势往往会在一夜之间恢复。

　　这些数据支持了对被动投资的更广泛批评，比如它有可能不分青红皂白地推高公司估值，并在主要指数再平衡期间扰乱市场，导致大规模单向交易。这些问题引起了埃隆·马斯克(Elon Musk)和绿光资本(Greenlight Capital)的大卫·艾因霍恩(David Einhorn)等知名人士的尖锐批评。

　　与此同时，BestEx Research的分析师为被动型基金交易的时机进行了辩护。他们表示，尽管被动型基金在收盘时可能会支付稍高的价格，但总体成本远低于在其他时候应对流动性较弱的情况。

　　Rosenblatt Securities收集的数据显示，美国的收盘价设定系统在交易日的最后几分钟运行，上个月处理了近10%的股票交易，与2019年的峰值水平相呼应。

　　纳斯达克北美交易服务策略主管查克?麦克(Chuck Mack)指出，收盘价拍卖提供了透明的价格发现和“流动性深度”，突显出尽管不同交易场所的交易量有所增加，但对美国盘中流动性的影响微乎其微。

　　与此同时，分析师对2022年的一项研究指出，欧洲市场出现的扭曲可能只是市场开盘时的初步噪音，这表明盘中流动性仍然强劲。

　　分析师表示，监管机构目前还没有理由担心，“但应该继续关注这个领域，以防情况发生变化。”