天茂集团近期因年报"难产"陷入信任危机，引发市场广泛关注。作为国内首家民营上市险企，该公司原定于4月29日披露的2024年年报和2025年一季报，在法定披露日前两天突然宣布延期。这一反常操作不仅导致公司股票自5月6日起停牌，更在次日就遭到证监会立案调查。截至5月23日，公司市值已较2024年高点缩水近四成，反映出投资者对其经营状况的严重担忧。

　　事件背后折射出天茂集团面临的多重困境。首先是核心子公司国华人寿的财务问题，包括利率下行导致准备金计提压力骤增、投资失利与退保潮带来的现金流危机。其次是公司治理结构存在明显缺陷，实控人刘益谦的资本运作模式被质疑更注重短期套利，而非长期价值创造。此外，公司信息披露不及时、投资者沟通渠道不畅等问题，进一步加剧了市场恐慌情绪。

　　这一事件也反映出当前中小险企面临的普遍挑战。在利率下行周期和监管趋严的双重压力下，过度依赖单一业务模式的中小险企抗风险能力明显不足。天茂集团的案例为行业敲响警钟：保险公司必须加快业务转型，强化风险管理，提升治理水平，才能在日益激烈的市场竞争中立足。目前市场正密切关注天茂集团能否在监管期限内完成年报披露，避免退市风险。

　　天茂集团年报难产背后的多重绞杀：财务黑洞、治理困局

　　博望财经

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