联邦基金利率也上升

　　美联储(Federal Reserve)将基准联邦基金利率下调0.5个百分点的决定，盖过了对利率长期预期更为重要的上调。

　　上周与美联储降息同时发布的经济预测摘要显示，联邦基金利率较长期预估中值升至2.9%。这一数字今年已经上升了三次，每次预测发布都上升一次。目前的预测高于2018年9月以来的水平。

　　这意味着美联储官员已经上调了他们对货币政策设定隔夜银行贷款利率的预期，以实现2%的通胀目标。换句话说，他们现在认为需要更高的利率才能持续实现2%的通胀率。

　　这是美联储官员观点的重大转变。从2019年6月首次达到2.5%到2023年12月，这一利率几乎没有变化。曾有一个月下滑至2.4%，但很快又回到了基准水平。这种持续了54个月的稳定预测是前所未有的。自美联储2012年开始发布联邦基金利率预测以来，此前预测利率保持不变的最长时间是2012年9月至2013年3月的七个月。

　　美联储加息的一致性很能说明问题。从2012年到2019年的大部分时间里，美联储一直在降低其对长期联邦基金利率的估计，这一运动充满了停顿和开始。但美联储官员在今年的每次会议上都上调了预估中值——这让我们有充分的理由怀疑，他们将在12月公布下次预估时再次上调预估中值。

　　要理解这意味着什么，重要的是要记住，美联储将2%的通胀目标视为经济转折中的一个固定点。联邦基金利率和失业率根据美联储认为2%的通胀目标所需要的水平进行调整。对长期失业率的预期中值最高为5%，最低为4%。目前的失业率为4.2%。

　　对实际国内生产总值(gdp)增长的估计变化要小得多，自2016年以来基本保持在1.8%左右，但在特朗普政府的后半期升至1.9%。(这一增长可能是因为减税和关税未能像许多人预测的那样引发通胀，这证实了官员们的想法，即美国的增长速度可能比他们想象的要快一些。)

　　因此，我们今年看到的是联邦基金利率预期稳步攀升，失业率预期小幅上升。也就是说，美联储现在认为非通胀利率和非通胀失业率更高。

　　这对美国消费者来说是个坏消息，也是对拜登-哈里斯政府经济的微妙批评。这意味着，在民主党执政四年后，美联储现在确信，为了控制通胀，美国人将不得不承受更少的就业机会和更高的利率。

　　为什么要关注长期利率而不是当前利率?正如我们之前所说，对长期利率的预期对投资和增长的影响远远大于当前利率。企业根据项目整个生命周期的预期利率而不是现在的利率来决定为新项目融资。当当前利率高于长期预期时尤其如此，因为企业预计能够以较低的利率进行再融资。

　　这意味着，尽管美联储在当前联邦基金利率方面放松了货币政策，但在预测方面却收紧了货币政策。