对于加拿大电信投资者来说，2024年是他们宁愿忘记的一年。

　　尽管标准普尔/多伦多证交所综合指数（S&P/TSX Composite Index）全年上涨约18%，但由5家公司组成的电信指数下跌逾20%，其中两家最大电信公司的表现还不如2008年，当时全球金融危机重创了全球市场。

　　对移动客户的激烈竞争抑制了收入增长。尽管企业的目标是还清债务，但在某些情况下，高债务水平持续存在，甚至进一步增加。有争议的监管决定给共享网络的未来带来了挥之不去的不确定性。

　　与此同时，电信业仍然受制于低迷的经济、加拿大广播电视和电信委员会（Canadian Radio-television and Telecommunications Commission）制定的监管规定，以及联邦政府的一时兴起，后者降低了未来几年的移民目标，限制了未来客户的增长。

　　尽管如此，2024年也看到了该国最大的电信提供商为成熟市场的未来现实做好准备，将他们的船只定位在略有不同的道路上。

　　虽然其中一些决定让投资者感到困惑，但另一些决定则揭示了潜在的新收入来源的前景，这些收入来源来自国外，体现在现有的基础设施中。加拿大的电信公司现在可以准备好打开新的机会——只要他们能控制方向盘。

　　信用评级机构DBRS Morningstar Ltd.高级副总裁斯科特?拉提（Scott Rattee）表示：“这是对经营环境非常紧张的承认。从电信公司的角度来看，这只是强调了这是新常态。”

　　毫无疑问，加拿大电信业度过了充满挑战的2024年。

　　自今年年初以来，贝尔加拿大母公司BCE Inc.的股价下跌。标普资本智商（S&P Capital IQ）的数据显示，BCE-T指数已下跌近40%。

　　下降的主要原因是投资者对贝尔加拿大公司以50亿美元收购美国Ziply Fiber的反应，以及未来边境以南的资本支出计划，暂停派息和持续的高派息率。

　　自那以来，分析师和机构投资者一直呼吁BCE将股息减少一半，尽管该公司坚称，在派息和净负债率接近目标政策区间之前，它将维持股息。

　　自1月份以来，罗杰斯通信公司（Rogers Communications Inc.）的RCI-B-T股价下跌了29%。该公司达成协议，将以47亿美元收购贝尔在枫叶体育娱乐公司（Maple Leaf Sports & Entertainment）的股份，并以70亿美元的价格换取其回程网络部分收入的少数股权，以偿还债务——这两笔交易预计将在2025年完成。

　　拉提说，尽管该公司自去年收购Shaw后获得了显著的成本协同效应，但其去杠杆化计划在2024年陷入停滞。

　　就连去年12月在三巨头分析师中给出最多“买入”建议的Telus Corp.股价自今年1月以来也下跌了19%。明年，如果低迷的股市复苏，Telus可能会分拆其两个部门——健康业务以及农业和消费品业务。

　　由于来自魁北克公司（Quebecor Inc.）旗下QBR-B-T Videotron的竞争，三巨头全年都下调了各种指导指标，迫使它们提供折扣以吸引客户。拉提说，尽管今年年初它们都有类似的债务评级和共同的信息——打算去杠杆化——但它们都没有真正实现这一目标。截至9月30日，罗杰斯和贝尔的债务均超过400亿美元。

　　S&P/TSX封顶通信服务指数成份股中的另外两家公司保持相对平稳，Quebecor下跌0.5%，Cogeco CCA-T上涨2%。

　　魁北克的自由移动公司继续对其他市场施加压力。加拿大新斯科舍省银行（Bank of Nova Scotia）分析师Maher Yaghi在一份致投资者的报告中表示，截至去年11月底，作为加拿大第四大天然气供应商，Quebecor拥有约10%的市场份额，但吸引了25%的新客户。

　　他说，公司需要在未来几年保持低价，以获得市场份额，并有能力在长期竞争。他表示：“Freedom Mobile没有显示出偏离其竞争性定价策略的迹象。”“这包括在价格上保持对现有企业10%至30%的折扣。”

　　Cogeco Communications Inc.的股价仍低于60美元，使该公司4.75亿美元的市值不到罗杰斯和一位美国合作伙伴在2020年提出的收购报价的一半。Cogeco拒绝了罗杰斯和一位美国合作伙伴提出的收购报价。该公司表示，预计将在未来几个季度推出其移动无线服务——该公司最近申请了该服务的商标。但它将进入一个竞争激烈的市场。

　　监管环境仍存在争议，进入新的一年，最大的争论集中在是否应允许三巨头在自己的足迹之外，通过彼此的网络转售互联网。在这场辩论中，Telus与竞争对手出现了分歧。分析人士表示，由于地理覆盖，Telus将获得更多收益。

　　在经历了近40年的无线和互联网行业增长之后，加拿大电信业正面临着一个服务普及率很高的成熟市场。今年，三巨头都采取了一些措施来确定自己的未来。

　　贝尔正试图在美国扩张，并对其媒体资产进行数字化转型。罗杰斯正在加倍扩大其体育帝国，并拥抱其内容聚合计划。Telus正在磨练其企业对消费者（b2c）部门和垂直市场，包括其医疗服务。

　　Quebecor和Cogeco的目标是在全国范围内扩张，其中Quebecor的目标是在全国范围内进一步扩大其Freedom品牌，而Cogeco准备推出移动无线产品。

　　拉提说，三家主要的电信公司现在都制定了本质上不同的非电信类增长轨迹或战略决策。“他们正在寻找其他长期增长途径。我认为这凸显了加拿大市场的明显成熟。”

　　分析人士表示，明年有些事情将保持不变：加拿大运营商将继续寻求吸引捆绑互联网和无线服务的客户，为其5G网络（如数据中心和家庭安全）寻求新的企业对企业收入来源，并降低服务成本。

　　加拿大皇家银行分析师Drew McReynolds表示：“无论如何，我们清楚的是，加拿大运营商的长期现状不太可能降低利益相关者的利益。”

　　对于2025年竞争压力将在多大程度上缓解，分析人士仍存在分歧。

　　麦克雷诺兹预计，尽管收入增长放缓，但市场将趋于稳定。他说，加拿大电信业有意义的复苏“更像是2026年的故事”。

　　他在去年12月给投资者的一份报告中表示：“我们预计定价环境将在2025年改善，但市场扩张的减少意味着另一个低收入增长环境。”

　　与此同时，摩根士丹利的Benjamin Swinburne在去年12月的一份报告中预测，考虑到融合（将不同的服务合并到一个网络中）、CRTC支持的开放接入制度，以及随着新客户以更低的价格吸引而导致的每用户平均收入的稀释，电信行业在一段时间内可能不会看到服务收入的增长。

　　他说：“虽然2025年行业有可能回到shaw合并之前的市场，但我们对此表示怀疑。”

　　一个可能的未来是将基础设施和服务分开，就像在全球其他市场发生的那样。这将是一个长达数十年的转变，但加拿大市场在罗杰斯出售回程时首次尝到了这种转变的滋味。（罗杰斯将保持对基础设施的完全控制，并保留回购其股份的权利）。

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　　的基础设施董事总经理Eve bernentreche表示，虽然加拿大电信业者历来都坚守被动的基础设施，但投资者多年来一直希望市场能够开放。Caisse de dép?t et placement du qu

　　是一家机构投资者和养老金管理公司，拥有重要的基础设施部门。

　　专家表示，2025年可能会出现基础设施和房地产交易的早期浪潮，因为电信公司的目标是从他们的网络中获利并偿还债务。

　　加拿大皇家银行的麦克雷诺兹说，如果传统电信收入下降，人工智能和自动化引发对数据的新需求，或者监管环境降低了电信垂直整合的好处，从长远来看，这类销售可能会受到推动。

　　今年早些时候，丰业银行的亚吉表示，基础设施交易可能为Telus和Bell合并后的网络净赚40亿美元，为Rogers净赚60亿美元，而这个时机是发起或完成交易的“最好时机”。

　　“在我们看来，加拿大现有的无线运营商现在保留这些发射塔的理由比过去任何时候都少，”Yaghi说。