随着日本下一次加息时间的猜测游戏升温，央行内部正在酝酿另一场关于利率能提高多少的辩论，这个问题可能会在本周的政策会议上讨论。

　　虽然市场预期日本央行周四将暂缓加息，但央行总裁上田和夫可能会详细阐述央行对未来加息路径的思考。

　　日本央行工作人员的估计显示，该行认为在不给经济增长降温的情况下，至少有将短期利率上调至1%左右的空间，不过该行一些人指出，近期消费低迷表明利率水平可能更低。

　　这场辩论的结果将对确定未来的加息步伐至关重要，因为日本央行计划在2027年初左右将政策利率上调至接近中性的水平。

　　多数分析师预计，日本央行将在明年3月之前将短期利率从目前的0.25%上调，这将是迈向被视为对经济中性水平的第一步。

　　日本央行前董事会成员菊内孝（Takahide Kiuchi）预计，一旦将利率上调至0.5%，该行将放慢加息步伐，因为进一步加息将使借贷成本更接近中性。

　　Kiuchi表示：“日本央行可能认为，日本的中性利率略低于1%。”他预计，日本央行将在明年1月将利率上调至0.5%，在明年9月左右上调至0.75%。“一旦利率升至0.5%，它将采取一种更为经验性的方法，密切评估每次加息对经济的影响。”

　　谨慎行事

　　今年3月，日本央行退出了长达10年的激进刺激计划，并在7月将短期利率上调至0.25%，因为日本认为，日本即将持续实现2%的通胀目标。

　　上田表示，如果经济继续复苏，日本央行将加息至接近日本的中性利率——即货币政策既不紧缩也不扩张的水平。

　　日本央行工作人员的估计显示，日本经通胀调整后的实际中性利率在- 1%至+ 0.5%之间。这意味着，如果通胀率达到2%，日本央行至少可以将利率上调至1%左右，而不会给经济增长降温。

　　根据10月份的预测，日本央行预计短期利率将在截至2027年3月的“三年预测期的后半段”接近其所认为的中性水平，这意味着2025年10月之后的某个时间。

　　但日本央行内部对中性利率的准确位置没有达成共识，部分原因是日本缺乏可信的估计，因为日本的利率已经在零附近徘徊了20多年。

　　虽然日本央行鹰派理事田村直树（Naoki Tamura） 9月份表示，日本央行必须最早在明年年底将利率上调至至少1%，但他的同事们对中性利率几乎没有表态。

　　三位熟悉日本央行内部讨论的消息人士表示，一些日本央行官员认为，日本的中性利率可能低于1%，他们指出，尽管实际借贷成本仍然非常低，但增长和通胀缺乏动力。

　　在截至9月份的3个月里，日本经济折合成年率增长1.2%，低于上一季度2.2%的增幅，消费仅增长0.7%。

　　在2023年1月达到4.2%的峰值后，核心通胀率已稳步放缓，10月份达到2.3%，而且几乎没有迹象显示出上升的迹象，工资驱动的价格压力仍然温和。

　　消息人士称，这些数据加上进口成本带来的通胀压力有所缓和，导致日本央行内部越来越多的人认为没有必要匆忙加息。

　　估计日本的中性利率维持在1%左右，意味着日本央行必须至少加息两次。较低的估计将减轻央行频繁加息的压力。

　　仅将利率上调至0.5%就会使短期利率达到2007-2008年以来的最高水平。他们说，公众对稳步加息的前景会作何反应还不确定。

　　“如果中性利率低于预期，日本央行必须谨慎行事，因为过快升息可能给经济降温，”其中一名消息人士称。他要求匿名，因未获授权公开发言。